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　　申万宏源发布研报称，初度遮盖古茗（01364）赐与买入评级。古茗面前股价高于港股餐饮股16-18倍的估值，低于港股茶饮公司蜜雪集团（02097）26倍的估值。计划到古茗在内业的冷链供应链上风，在中国还有14个省份尚未参加带来的潜在开店空间，以及鼓吹薪金，该行觉得公司值得一定的估值溢价，赐与2025年PE估值25倍，诡计得出的策画价为21.2港币。

　　申万宏源主要不雅点如下：

　　按照2023年的商品销售额及门店数目诡计，古茗是中国名循序一的各人现制茶饮店品牌，亦然中国第二大现制茶饮店品牌。在浙江、福建及江西当先达成关节鸿沟的省份以及每个地级市，古茗在全价钱带市集名循序一。狂放2024年底，古茗的门店数目达9914家门店，加盟店孝顺收入的97%。公司80%的门店位于二线及以下城市，41%的门店位于州里，在低线城市及州里的影响力尤为显耀。该行看好古茗的居品翻新材干，基于地域加密计策的供应链效果，具备诱惑力的鼓吹薪金，以及开店后劲。

　　研发材干强，居品更新快

　　古茗以“每天一杯喝不腻”为核豪情念，主打果茶和奶茶饮品。凭借渊博的研发材干，古茗每年推出繁密新品，且新品到手率较高。在狂放2023年的三个年度中，十大畅销饮品中均包含两至三种昔时或上一年推出的新品，季度平均复购率高达53%。公司于3月上线果蔬汁居品，其中一款单品在上新期的证据杰出了之前轻乳茶的最大单品。2024年下半年，古茗开动大鸿沟引入咖啡机，现在有杰出5000家门店完成咖啡机铺设，关于门店功绩拉行为用较着，咖啡居品瞻望在永久为古茗孝顺20%的收入。

　　内业鸿沟最大的冷链供应链

　　古茗领有中国现制茶饮品牌中鸿沟最大的冷链仓储及物流基础武艺。在前十大现制茶饮店品牌中，古茗是独逐一家大概向低线城市门店提供两日一配的短保质期鲜果和鲜奶粗俗配送工作的企业。比较之下，其他茶饮品牌粗俗四日一配，且多依赖第三方物流供货商，不竭不提供冷链配送支持。2023年，古茗完成的冷链配送原料总价值杰出40亿元，位居行业之首。

　　加盟商利润高，加盟意愿强

　　2023年，古茗的加盟商的单店谋略利润达37.6万元，单店谋略利润率高达20.2%，显耀高于同时各人现制茶饮店市集的单店谋略利润率（粗俗低于15%）。狂放9M24，在开设古茗门店杰出两年的加盟商中，平均每个加盟商谋略2.9家门店，71%的加盟商谋略两家或以上加盟店。2025年2月和3月新签约的加盟商中，老加盟商占比达到63%。

　　盈利预测

　　瞻望2025年收入同比增长17%至103亿元，主要受新开加盟门店驱动，瞻望净开店2000家，门店总额同比增长20%至11914家，同店收入同比抓平。瞻望2025年经鼎新净利润同比增长23%至19亿元，经鼎新净利润率同比擢升1个百分点至19%。

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